Federacija Bosne i Hercegovine (FBIH) je značajno povećala svoju budžetsku potrošnju uoči općih izbora krajem 2026. godine, što je dovelo do velikog budžetskog deficita u periodu 2026-2027. godine. Međutim, očekujemo da će stabilan ekonomski rast i velika finansijska autonomija pomoći Federaciji Bosne i Hercegovine da smanji svoj budžetski deficit i vrati svoj dužnički teret na umjerene nivoe u godinama nakon izbora. Stoga smo potvrdili smo naše dugoročne i kratkoročne kreditne rejtinge izdavatelja 'B+/B' za Federaciju Bosne i Hercegovine i zadržali negativne izglede, saopćili su iz kreditne agencije S&P Global Ratings.
Dana 22. maja 2026. godine, S&P Global Ratings potvrdio je svoje dugoročne i kratkoročne kreditne rejtinge izdavatelja 'B+/B' za Federaciju Bosne i Hercegovine, konstitutivni entitet Bosne i Hercegovine (BIH; B+/Stabilno/B). Izgledi ostaju negativni. Također je potvrdio rejting 'B+' za prioritetne neosigurane emisije.
Negativni izgledi odražavaju mišljenje da nova vlada Federacije BiH možda neće uspjeti konsolidovati svoj budžet u periodu 2027-2028, što će rezultirati stalno visokim dužničkim teretom i napetom pozicijom likvidnosti.
- Mogli bismo sniziti dugoročni rejting ako, u narednih 12-24 mjeseca, vlada značajno i brzo ne poboljša budžetske performanse entiteta nakon izbora, što će dovesti do toga da Federacija BiH održi omjere duga podržanog porezima znatno iznad 120% svojih konsolidovanih operativnih prihoda. Osim toga, mogli bismo sniziti rejting ako se pogorša pristup vanjskom finansiranju, što će dodatno opteretiti već slabeći omjer pokrića likvidnosti Federacije BiH. Mogli bismo revidirati izglede u stabilne ako, u narednih 12-24 mjeseca, uprava iskoristi svoju finansijsku fleksibilnost za smanjenje budžetskih deficita u skladu s našim osnovnim pretpostavkama, obuzdavajući akumulaciju duga i jačajući svoju likvidnost, navode iz S&P-a.
Očekuju nastavak fiskalnih pritisaka u bliskoj budućnosti, a poboljšanja se očekuju od 2028. godine.
- Budžetska potrošnja u Federaciji BiH je u velikoj mjeri usmjerena prema socijalnim naknadama i penzijama, što čini 70% ukupne potrošnje. Nakon odluke Parlamenta da smanji doprinose za socijalno osiguranje 2025. godine i poveća državnu penziju za 17% 2026. godine, sada predviđamo da će se deficit nakon kapitalnih računa znatno proširiti na gotovo 20% ukupnih prihoda 2026. godine. Međutim, predviđamo postepeno smanjenje fiskalnih deficita nakon izbornog perioda, u zavisnosti od posvećenosti vlade konsolidaciji budžeta. Federacija BiH posjeduje veliku fiskalnu autonomiju. Može prilagođavati osnovice i stope direktnih poreza (trenutno među najnižima u regiji) i upravljati odgovornostima za potrošnju. Štaviše, ima koristi od programa finansijske podrške EU. Očekujemo da će stabilan ekonomski razvoj, zajedno s povišenom inflacijom uzrokovanom ratom na Bliskom istoku, također doprinijeti rastu prihoda u kratkoročnom i srednjoročnom periodu. Kao rezultat toga, predviđamo da će se teret duga u Federaciji BiH privremeno povećati, prije nego što se nakon toga smanji. Dug podržan porezima, uključujući zaduženost njenih kompanija i općina, skočit će na 140% konsolidovanih prihoda u 2026. godini, ali će pasti ispod umjerenih 120% tokom 2028-2029. godine, dodaju iz S&P-a.
Agencija konstatuje da je dugoročni ekonomski razvoj Federacije BiH ograničen nepovoljnim demografskim trendovima, uključujući starenje stanovništva i stalne geopolitičke rizike.
- Naše ocjene za Federaciju BiH ograničene su redovnim eskalacijama političkih tenzija između konstitutivnih entiteta - Federacije BiH i Republike Srpske - i centralnih vlasti zemlje. Suptilna politička ravnoteža između federalne vlade i parlamenta komplicira donošenje odluka u sferi budžeta, što dovodi do njegovog odgođenog odobravanja i implementacije, te loše discipline u trošenju, uključujući i u državnim kompanijama. Politička nestabilnost odgađa napredak zemlje ka pristupanju EU i smanjuje apetit investitora za federalne projekte. Iako je gotovinska pozicija Federacije BiH i dalje relativno niska u poređenju s godišnjim servisiranjem duga, smatramo da vlada zadržava dobar pristup finansiranju. Očekujemo da će Federacija Federacije nastaviti izdavati euroobveznice, plasirati domaće obveznice i posuđivati sredstva od međunarodnih finansijskih institucija. Štaviše, uzimamo u obzir da nacionalna uprava za indirektne poreze osigurava redovno servisiranje većeg dijela duga Federacije, navodi S&P.
Česti unutrašnji politički zastoji, dodaje se, predstavljaju prepreku ekonomskom rastu i efikasnom planiranju fiskalne politike.
Institucionalni okvir u kojem djeluju konstitutivni entiteti BiH ograničen je čestim političkim tenzijama, što dovodi u pitanje delikatnu ravnotežu moći između različitih vlasti utvrđenih u Dejtonskom sporazumu i ustavu. Institucionalni okvir, u kojem djeluju konstitutivni entiteti BiH, ocjenjujemo kao nestabilan i neuravnotežen (vidi "Podsuverene javne finansije Bosne i Hercegovine: Balansiranje između autonomije i odgovornosti", 19. decembra 2025.). Iako postoji široki konsenzus među vladama o potrebi za institucionalnim i ekonomskim reformama - a proces članstva u EU je ohrabrio ovo mišljenje - implementacija je spora. Iako je rizik od secesije i dalje nizak, prethodni regionalni sukobi - poput onih vezanih za sudske odluke BiH protiv političkog rukovodstva Republike Srpske - stvorili su političke tenzije i ometali ekonomski potencijal.
Iako Federacija BiH posjeduje veliku finansijsku autonomiju, njena budžetska politika je nestabilna i uglavnom prati politički ciklus.
- Po našem mišljenju, Federacija Federacija je umjereno izložena rizicima tržišta kapitala. Više od 75% njenog duga podržanog porezima denominirano je u stranim valutama - prvenstveno u euru, za koji je vezana domaća konvertibilna marka - pri čemu više od polovine ovog duga ima fiksne kamatne stope. Kamatni teret Federalnih budžeta ostaje umjeren, s plaćanjima kamata ispod 5% operativnih prihoda. Međutim, globalna neizvjesnost i rastuće kamatne stope mogle bi predstavljati potencijalni pritisak na rast. Potencijalne rizike povezane s potencijalnim obavezama Federalnih budžeta smatramo umjerenima. Federacija BiH posjeduje dvije banke, što izlaže vladu potencijalnim rizicima rekapitalizacije u slučaju značajnih gubitaka, dok tekući sudski sporovi mogu rezultirati dodatnim budžetskim izdacima.
U julu 2025. godine, Federacija BiH je uspješno izdala euroobveznicu od 350 miliona eura na Londonskoj berzi i planira izdati još jednu euroobveznicu u drugom kvartalu 2026. godine, uz nastavak plasiranja domaćih obveznica, konstatuje se u izvještaju agencije S&P Global Ratings.
Foto: Vlada FBiH